Come funzionano le azioni preferite?

All’interno dello spettro degli strumenti finanziari, le azioni privilegiate (o “preferred”) occupano un posto unico. Per le loro caratteristiche, sono a cavallo del confine tra azioni e obbligazioni. Tecnicamente sono titoli azionari, ma condividono molte caratteristiche con i titoli di debito.

Le azioni privilegiate sono talvolta chiamate titoli ibridi. In questo articolo, diamo un’occhiata alle azioni privilegiate e le confrontiamo con alcuni veicoli di investimento più noti.

Capire le azioni preferite

Una società può scegliere di emettere azioni privilegiate per diversi motivi:

• Flessibilità di pagamento. I dividendi privilegiati possono essere sospesi se la società ha problemi di flusso di cassa.
• Più facile da commercializzare. Le azioni privilegiate sono in genere acquistate e possedute da investitori istituzionali, il che può facilitarne la commercializzazione in un’offerta pubblica iniziale.

Le azioni privilegiate sono interessanti perché generalmente offrono pagamenti a reddito fisso più elevati rispetto alle obbligazioni con un investimento per azione inferiore. Gli azionisti privilegiati hanno anche un diritto di priorità sulle azioni ordinarie per il pagamento dei dividendi e dei proventi della liquidazione. Il suo prezzo è generalmente più stabile di quello delle azioni ordinarie. Inoltre, è più liquido delle obbligazioni societarie di qualità simile.

Le azioni privilegiate hanno spesso una caratteristica riscattabile che consente alla società emittente di annullare forzatamente le azioni in circolazione in contanti. Ciò impedisce all’investitore di partecipare a qualsiasi apprezzamento futuro del prezzo. Inoltre non specifica la data di scadenza, il che crea incertezza sul recupero del capitale investito. Il potenziale di rialzo è limitato, non ci sono diritti di voto ed è sensibile ai tassi di interesse.

Le regole dell’Internal Revenue Service (IRS) rendono interessante per le istituzioni investire in azioni privilegiate. In base a ciò che è noto come Dividend Received Deduction, una società statunitense che riceve dividendi da una società nazionale può detrarre fino al 50% del reddito dalle sue tasse se possiede meno del 20% del pagatore di dividendi. Se la società possiede più del 20% del dividendo pagatore, può detrarre il 65%.

Tuttavia, il fatto che le persone fisiche non siano ammissibili a tale trattamento fiscale favorevole non dovrebbe impedire che le azioni privilegiate siano considerate un investimento redditizio.

Tipi di azioni privilegiate

Sebbene le possibilità siano quasi infinite, ecco i tipi base di azioni privilegiate:

• Cumulativo. La maggior parte delle azioni privilegiate sono cumulative, il che significa che se la società trattiene alcuni o tutti i dividendi previsti, sono considerati dividendi in ritardo e devono essere pagati prima di qualsiasi altro dividendo. Le azioni privilegiate che non presentano la caratteristica cumulativa sono dette privilegiate semplici o non cumulative.
• richiamabile. La maggior parte delle azioni privilegiate sono riscattabili, il che conferisce all’emittente il diritto di riscattare le azioni in una data ea un prezzo specificati nel prospetto.
• Convertibile. L’ora di conversione e il prezzo di conversione specifico per la singola emissione saranno indicati nel prospetto dell’azione privilegiata.
• Partecipante. Si tratta di azioni privilegiate che hanno un tasso di dividendo fisso. Se la società emette azioni privilegiate partecipanti, tali azioni hanno il potenziale per guadagnare più del loro tasso quotato. L’esatta formula di partecipazione può essere trovata nel prospetto. La maggior parte dei favoriti non partecipa.
• Azioni privilegiate a tasso variabile (ARPS). Queste azioni privilegiate pagano dividendi in base a diversi fattori stipulati dalla società. I dividendi per ARPS sono indicizzati ai rendimenti delle emissioni del governo statunitense, fornendo all’investitore una protezione limitata contro i mercati dei tassi di interesse sfavorevoli.

Obbligazioni e Preferiti

Poiché le azioni privilegiate vengono spesso confrontate con obbligazioni e altri titoli di debito, diamo un’occhiata alle loro somiglianze e differenze.

Somiglianze

Le azioni privilegiate sono emesse con un valore nominale fisso e pagano dividendi in base a una percentuale di tale valore nominale, di solito a un tasso fisso. Come le obbligazioni, che effettuano anche pagamenti fissi, il valore di mercato delle azioni privilegiate è sensibile alle variazioni dei tassi di interesse. Se i tassi di interesse aumentano, il valore delle azioni privilegiate diminuisce. Se i tassi scendono, sarebbe vero il contrario. Tuttavia, l’evoluzione relativa dei rendimenti privilegiati è generalmente meno spettacolare di quella delle obbligazioni.

Le azioni privilegiate tecnicamente hanno vita indefinita perché non hanno una data di scadenza fissa, ma possono essere richiamate dall’emittente dopo una certa data. La motivazione del rimborso è generalmente la stessa delle obbligazioni—una società chiama titoli che pagano tassi più elevati di quelli attualmente offerti dal mercato. Inoltre, come per le obbligazioni, il prezzo di rimborso può essere superiore alla pari per migliorare la commerciabilità iniziale del titolo privilegiato.

Come le obbligazioni, le azioni privilegiate sono superiori alle azioni ordinarie. Tuttavia, le obbligazioni hanno un’anzianità maggiore rispetto alle azioni privilegiate. L’anzianità di azioni privilegiate si applica sia alla distribuzione degli utili aziendali (sotto forma di dividendi) sia alla liquidazione dei proventi in caso di fallimento. Con le azioni privilegiate, l’investitore è più vicino al primo livello per il pagamento rispetto agli azionisti ordinari, ma non di molto.

Come per le obbligazioni convertibili, le azioni privilegiate possono spesso essere convertite in azioni ordinarie della società emittente. Questa funzione offre agli investitori la flessibilità di bloccare il rendimento da dividendo privilegiato fisso e di partecipare potenzialmente all’apprezzamento del capitale delle azioni ordinarie.

Come le obbligazioni, le azioni privilegiate sono valutate dalle principali società di rating, come Standard & Poor’s e Moody’s. Il rating delle azioni privilegiate è solitamente di uno o due livelli inferiore a quello delle obbligazioni della stessa società, perché i dividendi privilegiati non offrono le stesse garanzie del pagamento degli interessi delle obbligazioni e sono inferiori a tutti i creditori.

Differenze

Come osservato in precedenza, le azioni privilegiate sono azioni mentre le obbligazioni sono debiti. La maggior parte dei titoli di debito, così come la maggior parte dei creditori, hanno la priorità qualunque equità.

I privilegiati pagano dividendi. Si tratta di dividendi fissi, normalmente a vita delle azioni, ma che devono essere dichiarati dal consiglio di amministrazione della società. In quanto tale, non esiste la stessa gamma di garanzie offerte agli obbligazionisti. Con le azioni privilegiate, se una società ha un problema di flusso di cassa, il consiglio di amministrazione può decidere di trattenere i dividendi privilegiati.

L’atto di fiducia impedisce alle aziende di intraprendere la stessa azione sui loro obblighi aziendali. Un’altra differenza è che i dividendi privilegiati vengono pagati dagli utili al netto delle imposte della società, mentre gli interessi obbligazionari vengono pagati prima le tasse. Questo fattore rende più costoso per una società emettere e pagare dividendi su azioni privilegiate.

Il calcolo dei rendimenti correnti delle azioni privilegiate è simile al calcolo delle obbligazioni in cui il dividendo annuo è diviso per il prezzo. Ad esempio, se un’azione privilegiata paga un dividendo annualizzato di $ 1,75 e viene attualmente scambiata sul mercato a $ 25, il rendimento attuale è: $ 1,75 ÷ $ 25 = 0,07, o 7%. Tuttavia, nel mercato, i rendimenti delle azioni privilegiate sono generalmente superiore rispetto alle obbligazioni dello stesso emittente, riflettendo il rischio più elevato che le azioni privilegiate presentano agli investitori.

Sebbene le azioni privilegiate siano sensibili ai tassi di interesse, non sono sensibili alle fluttuazioni dei tassi di interesse come le obbligazioni. Tuttavia, i loro prezzi riflettono fattori generali di mercato che influenzano i loro emittenti in misura maggiore rispetto alle obbligazioni dello stesso emittente.

Le informazioni sulle azioni privilegiate di una società sono più facili da ottenere rispetto alle informazioni sulle obbligazioni della società, il che rende le azioni privilegiate, in senso generale, più facili da negoziare (e forse più liquide). I bassi valori nominali delle azioni privilegiate facilitano anche gli investimenti, poiché le obbligazioni (con valori nominali intorno ai $ 1.000) spesso hanno requisiti minimi di acquisto.

Azioni ordinarie e azioni privilegiate

Somiglianze

Entrambi sono strumenti di capitale. I loro dividendi provengono dagli utili al netto delle imposte della società e sono tassabili per l’azionista (a meno che non siano detenuti in un conto agevolato).

Differenze

Le azioni privilegiate hanno dividendi fissi e sebbene non siano mai garantiti, l’emittente ha un maggiore obbligo di pagarli. Gli eventuali dividendi di azioni ordinarie vengono pagati dopo che gli obblighi della società nei confronti di tutti gli azionisti privilegiati sono stati soddisfatti.

È qui che le azioni privilegiate perdono il loro splendore per molti investitori. Se, ad esempio, un’azienda farmaceutica basata sulla ricerca trova una cura efficace per l’influenza, le sue azioni ordinarie saliranno alle stelle, mentre le azioni privilegiate potrebbero aumentare solo di pochi punti. La minore volatilità delle azioni privilegiate può sembrare allettante, ma funziona in entrambi i modi: le azioni privilegiate non sono così sensibili alle perdite di un’azienda, ma non parteciperanno al successo di un’azienda nella stessa misura delle azioni ordinarie.

Mentre le azioni ordinarie sono spesso indicate come azioni con diritto di voto, le azioni privilegiate generalmente non hanno diritto di voto.

L’essenziale

Un singolo investitore alla ricerca di azioni privilegiate dovrebbe considerare attentamente i loro pro e contro. Esistono numerose società forti in settori stabili che emettono azioni privilegiate che pagano dividendi più elevati rispetto alle obbligazioni investment grade. Il punto di partenza per la ricerca di una preferenza specifica è il prospetto del titolo, che spesso puoi trovare online. Se stai cercando rendimenti relativamente sicuri, non dovresti trascurare il mercato azionario preferito.